RU
EN   Информационное агентство INNOV.RU | Воскресенье, 04 декабря 2016 г. 15:17
Иннов: электронный научный журнал

Выявление финансовых рисков на основе оценки стоимости бизнеса (на примере ПАО"Газпром", ПАО"Лукойл", ПАО"Роснефть")

Identify financial risks based on the assessment of business value


05.02.16 14:20
923

Выходные сведения: Корнилов Д.А., Горшенкова Т.Н. Выявление финансовых рисков на основе оценки стоимости бизнеса (на примере ПАО"Газпром", ПАО"Лукойл", ПАО"Роснефть") // Иннов: электронный научный журнал, 2016. №1 (26). URL: http://www.innov.ru/science/economy/vyyavlenie-finansovykh-riskov-na-os/

Авторы:

Дмитрий Анатольевич Корнилов

Академик РАЕН, доктор экономических наук, профессор кафедры «Экономика, управление и финансы» ФГБОУ ВПО Нижегородский государственный технический университет им. Р.Е. Алексеева, Нижний Новгород, Российская Федерация (603005 Россия, г. Нижний Новгород, ул. Минина, 24), e-mail: kornilov-d@yandex.ru


Татьяна Николаевна Горшенкова,

Магистрант ФГБОУ ВПО Нижегородский государственный технический университет им. Р.Е. Алексеева, Нижний Новгород, Российская Федерация (603950 Россия, г. Нижний Новгород, ул. Минина, 24), e-mail: kornilov-d@yandex.ru



Authors:
Dmitrii Anatolievich Kornilov,
  
doctor of sciences in economics, professor of chair «Economy, Management and Finance» the Nizhny Novgorod state technical university of R. E. Alekseevа
e-mail: kornilov-d@yandex.ru

Tatyana Nikolaevna Gorshenkova,

Undergraduate

Ключевые слова: финансовые риски, оценка бизнеса, имущественный подход, сравнительный подход, доходный подход, метод оценки стоимости, анализ, стоимость, чистые активы, капитализация.

Keyword: financial risks, business assessment, property approach, comparative approach, profitable approach, method of estimation of cost, analysis, cost, net assets, capitalization.

Аннотация: В статье рассмотрены вопросы устойчивости развития бизнеса на основе оценки динамики его стоимости. Представлена методика определения стоимости компании на основе минимального набора показателей (экспресс-оценка) с использованием трех подходов: доходного, затратного (имущественного) и рыночного (сравнительного). Рассчитаны показатели характеризующие финансовые риски: среднеквадратичные отклонения, коэффициенты вариации и осцилляции. Полученные результаты расчетов могут быть полезными на предварительном этапе отбора компаний для инвестирования или при формировании инвестиционного портфеля, а также при принятии управленческих решений, связанных с эффективностью и риском инвестирования в бизнес на основе динамики изменения стоимости компаний.



Annotation: 

In article questions of stability of development of business are considered. The technique of determination of cost of the company on the basis of the minimum set of indicators is presented (express assessment). Three approaches are considered: property approach, comparative approach, profitable approach. Indicators the characterizing financial risks are calculated. The received results can be useful at selection of the companies for investment.



Выявление финансовых рисков на основе оценки стоимости бизнеса  (на примере ПАО"Газпром", ПАО"Лукойл", ПАО"Роснефть")

В данной статье финансовый риск будет рассмотрен с точки зрения:

·         Вероятности потери финансовой устойчивости компании;

·         Возможности резкого (падения) изменения стоимости бизнеса;

·         Экономической безопасности бизнеса в целом.

Динамика стоимости компании отражает совокупность воздействия на бизнес множества внешних и внутренних факторов: развитие отрасли, появление новых технологий, изменение стоимости ресурсов, динамику фондового рынка, эффективность управления и др .

Оценка устойчивого развития предприятия предполагает многосторонний анализ его  финансовой, рыночной (маркетинговой), производственной (технологической), кадровой, управленческой, экологической, логистической деятельности [1]. Каждое из этих направлений деятельности предприятия характеризуется множеством показателей.

Например, при оценке финансовой устойчивости рассчитываются коэффициенты автономии, финансирования, долгосрочной финансовой независимости, маневренности собственного капитала [2]. Для определения степени финансовой независимости значения коэффициентов финансовой устойчивости анализируются с учетом специфики бизнеса, сравниваются в динамике, с нормативами и т.д [3].

Оценка финансовой устойчивости  также предполагает анализ платежеспособности предприятия и, прежде всего,  анализ собственных оборотных средств (СОС) в  количестве достаточном для формирования запасов и затрат [4]. В зависимости от степени обеспеченности СОС и другими источниками финансовых средств различают четыре типа финансовой устойчивости предприятия: абсолютная и нормальная финансовая устойчивость предприятия, неустойчивое финансовое состояние и кризисное финансовое состояние [5,6].

Однако даже полный анализ финансовой деятельности характеризует только финансовое положение предприятия с точки зрения достаточности и эффективности использования собственного капитала и поэтому является необходимым, но недостаточным условием для оценки степени устойчивости предприятия, тем более для определения степени устойчивости его развития [7].

Достаточно сложной задачей является определение комплексной оценки устойчивого развития предприятия. Решение этой задачи возможно при условии:

  • формирования комплексного показателя степени устойчивости развития предприятия (на основе множественной свертки показателей);
  • формирования комплексных показателей по каждому направлению деятельности предприятия (на основе единичной свертки показателей);
  • формирования множества показателей и выявление их допустимых границ изменения.

Выполнение каждого из этих условий имеет свои сложности, «+» и «-», но не будет рассматриваться в статье, т.к. в данной работе предлагается совершенно иной подход к оценке устойчивости развития предприятия через оценку его стоимости [8].

Проведенные исследования в области оценки бизнеса позволяют предположить, что динамика стоимости компании отражает степень устойчивого развития предприятия, а границы изменения стоимости компании могут характеризовать степень риска финансовых вложений [9,10].

Понятие устойчивость в большей степени раскрывается в динамике и отражает возможности адаптации предприятия к внешним и внутренним воздействиям.

Понятие экономическая безопасность в большей степени строится на выявлении угроз, определении вероятности и силы их воздействия. Осуществляется построение системы индикаторов экономической безопасности и определяются пороговые значения этих индикаторов для каждой экономической системы [11,12].

Результаты исследования дают возможность сформулировать перечень решаемых задач, выявить направления повышения устойчивости развития предприятий, разработать механизм устойчивого развития предприятия, сделать ряд выводов.


Далее будут представлены результаты оценки бизнеса предложенным экспресс-методом по трем традиционным подходам, но расчеты делаются на основе меньшего количества данных и с применением упрощенных вычислений [13, 14]. В качестве объектов для проведения экспресс-оценки стоимости выбраны были три крупнейшие российские кампании, которые входят в топ-20 крупнейших нефтегазовых компаний мира: ПАО «Газпром», ПАО «Роснефть» и ПАО «Лукойл».

В статье расчеты по пунктам 1-4 представлены только по ПАО «Газпром».


















Положительная динамика стоимости компании одновременно по трем подходам (методам) однозначно говорит о благополучном стечении неуправляемых (внешних) и эффективном использовании управляемых (внутренних) факторов.

Всегда возникает вопрос: когда целесообразно покупать/продавать акций? Рассмотренная методика экспресс-оценки может подойти как для стратегических инвесторов при формировании портфельных инвестиций на относительно долгосрочный период (3 и более лет), так и для игроков на фондовом рынке ориентирующихся на достаточно длительный период инвестирования (от 0,5 года до 1,5 лет). 


Представленная методика определения стоимости компании основана на минимальном и общедоступном наборе показателей (экспресс-оценка) с использованием трех подходов: доходного, затратного (имущественного) и рыночного (сравнительного). Полученные результаты расчетов могут быть полезными на предварительном этапе отбора компаний для инвестирования или при формировании инвестиционного портфеля, а также при принятии управленческих решений, связанных с эффективностью и риском инвестирования в бизнес на основе динамики изменения стоимости компаний. При выборе наиболее оптимального варианта инвестирования и для принятия окончательного решения (покупки/продажи акций) потребуется дополнительная информация о компании: конкурентное положение на рынке, наличие постоянных клиентов или заказов, спрос на продукцию, технический анализ динамики курса акций, цикличность развития экономики и отрасли, общие политические и экономические факторы [15, 16].

Рассчитаны показатели характеризующие финансовые риски: среднеквадратичные отклонения, коэффициенты вариации и осцилляции. Аналогично, по данным изменения стоимости ПАО «Лукойл», ПАО «Роснефть» за последние 8 лет, проведен анализ отклонений, вариации и осцилляции (см. ниже).



При применении указанной методики следует учитывать её ограничения, т.к. расчеты проводятся на основе минимального набора финансовых показателей, а также не учитывается прямое воздействие прочих факторов (политических, макроэкономических, экологических, научно-технических и др.).






Библиографический список


1. Корнилов Д.А. Эффективное стратегическое управление бизнесом с учетом Экспресс оценки стоимости бизнеса // Труды НГТУ. – Н.Новгород: Изд-во Нижегород. гос. техн. ун-т.,2012. №4(97) - С.293-304 (0,7 печ.л.).

2. Яшин С.Н., Корнилов Д.А. Некоторые аспекты методологии портфельного анализа // Финансы и кредит. - 2006 январь. - №2 (206). - С.64-73. (0,6/0,3 печ.л.)

3. Корнилов Д.А., Яшин С.Н. Использование методов и подходов к оценке стоимости объектов обмена и определение на их основе эффективности принимаемых стратегий при реструктуризации компаний // Финансы и кредит. - 2004 ноябрь. - №27(165). - С.14-22. (0,5/0,3 печ.л.)

4. Митяков Е.С., Корнилов Д.А К вопросу о выборе весов при нахождении интегральных показателей экономической динамики // Труды НГТУ. – Н.Новгород: Изд-во Нижегород. гос. техн. ун-т.,2011. №3(90) - С.289-300 (0,7/0,35 печ.л.).

5. Экономическая безопасность России. Общий курс. Под ред. Сенчагова В.К. 2-е изд. - М.: Дело, 2005. — 896 с

6. Корнилов, Д.А., Морозова Г.А., Поляков Н.Ф. Методика определения стоимости на основе анализа потребительских характеристик // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. №3, 2012.

7. Официальный сайт ПАО «Газпром» http://www.gazprom.ru.

8. Трифонова Е.Ю., Косовских Е.А., Косовских А.А. Модель обоснования рисковой надбавки к дисконтной ставке для инвестиционных проектов// Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. – 2007. – № 2. – С. 230-234.

9. Официальный сайт ПАО Московская Биржа http://www.micex.ru.

10. Корнилов Д.А., Яшин С.Н. Использование методов и подходов к оценке стоимости объектов обмена и определение на их основе эффективности принимаемых стратегий при реструктуризации компаний // Финансы и кредит. - 2004 ноябрь. - №27(165). - С.14-22.

11. Корнилов Д.А. Коммерциализация и защита научно-технической продукции // Труды НГТУ. - Н.Новгород: Изд-во Нижегород. гос. техн. ун-т., 2004. – Том 45. - С.223-225.

12. Корнилов, Д.А. Выбор ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиций // Известия Академии инженерных наук РФ им. А.М. Прохорова. Инженерная экономика / под ред. Ю.В. Гуляева. - Москва - Н.Новгород: Изд-во ТАЛАМ, 2005. - Т. 11. - С. 77-86.

13. Корнилов Д.А. Технологические Инновации, учет расходов на НИОКР и оценка стоимости НМА на промышленных предприятиях / М.Н. Первышин, Д.А. Корнилов // Вестник НГТУ им. Р.Е.Алексеева. 2014. №1. С.41-48.

14. Завиваев Н.С., Шамин Е.А. Становление и перспективы развития информационного общества // В сборнике: Гармонизация межнациональных отношений в условиях глобального общества XX-я Нижегородская сессия молодых ученых. Гуманитарные науки. 2015. С. 99-100.

15. Петрова С.Ю., Завиваев Н.С. Управление жизненным циклом информационных систем // Учебная программа для бакалавров по направлению подготовки "Бизнес-информатика" / Княгинино, 2015.

16. Дерябина В.Ю. Преимущества и недостатки матричных методов стратегического планирования // Иннов: электронный научный журнал, 2014. № 1 (18). URL: http://www.innov.ru/science/economy/preimushchestva-i-nedostatki-matrichnykh-metodov-strategicheskogo/



  Яндекс.ВиджетINNOV

архив: 2013  2012  2011  1999-2011 новости ИТ гость портала 2013 тема недели 2013 поздравления