За последние 1,5 года произошли существенные колебания как в ценах на нефть, так и в курсах валют (доллар/рубль).
На мировые цены нефти влияют многие факторы, том числе:
• запасы и объемы добычи нефти [5, 10, 11];
• сезон и объемы потребления нефти, уровень роста промышленности [12, 23];
• стратегии основных игроков на рынке (введение квот на добычу и продажу нефти, эмбарго, создание коалиций, доступность квалифицированного персонала [22], действия ОПЕК [6] и т.д.), политические причины;
• спрос и предложение на фондовом рынке, спекуляции [13, 14];
• затраты, связанные с добычей и разведкой нефти [7];
• мировые экономико-финансовые кризисы, теракты, военные действия и перевороты [15, 16].
Например, в период кризисов цена на нефть значительно снижалась до 30,67$/баррель (кризис перепроизводства, 1986 год), до 18,17$/баррель (азиатский финансовый кризис, 1998 год) [19], а также до 43,5$/баррель (финансовый кризис ОПЕК в 2008 году, см. рис.1).
Военные действия в странах экспортерах нефти также значительно влияли на изменения цен нефти: 101,43$/баррель (революция в Иране, 1979 год), 42,29$/баррель (вторжение Ирака в Кувейт, 1990 год), 115,2$/баррель (война в Ливии, 2011 год) [1].
Цены на нефть также зависят от покупательной способности одной из ключевых мировых валют – доллара [8]. Обозначим основные факторы, которые могут оказывать влияние на покупательную способность доллара:
• Безусловно курс доллара может реагировать на различные политические и экономические события, зависит от стабильности мировой финансовой системы и экономик ведущих мировых держав, от объемов денежной эмиссии (печать денежных знаков 12-ю американскими банками - членами Федеральной Резервной Системы США).
• «валютный паритет», т.е. изменение курсов обмена валют разных стран, а также изменение стоимости товаров, которые оцениваются в USD. Значительное влияние на доллар оказывают высоколиквидные товары: драгоценные металлы, зерно, кофе, молоко, хлопок, металлы, а также нефть. Цены на эти товары определяются на фондовых биржах и могут приобретаться в различных валютах.
• Состояние фондовых бирж, изменение биржевых индексов, значительные колебания курсов акций отдельных компаний также могут оказать влияние на покупательную способность доллара. Например, финансово-экономический кризис 2008 года переходил поэтапно из одной сферы в другую, начался с ипотеки и впоследствии перешел на фондовый рынок и банковский сектор, привел к росту цен на сырье, в том числе и на нефть, а также затронул крупнейшие промышленные корпорации.
Большая часть экспортной нефти продается российскими компаниями за доллары, которые в дальнейшем переводятся обратно в национальную валюту. Естественно, что курс рубля также зависит от множества факторов: политики ЦБ (интервенции, валютный коридор, эмиссия рублей, определение ключевой ставки, ставки рефинансирования), инфляции на ресурсы и продукцию, объемов роста производства, прочих политико-экономических факторов.
В итоге при выявлении зависимости между ценами на нефть и курсом рубля необходимо учесть как минимум 3 группы факторов:
- факторы, влияющие на мировые цены нефти;
- факторы, влияющие на покупательную способность доллара;
- факторы, влияющие на покупательную способность рубля.
Степень влияния всех этих факторов различна, часть из них невозможно измерить количественно (например, политические), другие факторы носят единичный или несистематичный характер (например, вербальная или косвенная интервенция) в итоге сложно оценить степень и силу их влияния в будущем. На основе количественных факторов можно разработать модель множественной регрессии, построить многофакторную модель изменения курса рубля. Однако, точность такой модели будет сомнительной, т.к. практически невозможно учесть все качественные факторы, степень адаптации экономики к количественным воздействиям, необходимо учитывать мультиколлинеарность факторов и т.д.
Поэтому в ряде временных периодов целесообразно выделение доминирующих причин изменения курса рубля и на их основе построение упрощенной однофакторной модели. К одной из таких доминирующих причин, которую можно измерить количественно, следует отнести изменение цен на нефть в 2008 году и в 2014-2015 годах.
Сделаем логическое обоснование зависимости между ценами на нефть и курсом валют. Известно, что стоимость нефти неодинаково влияет на разные валюты. Одна из причин – это объемы добычи и экспорта нефти в стране. Если в стране эти показатели являются значимыми по отношению к объемам промышленного производства и к общим объемам экспортно-импортных операций, то этот фактор нельзя исключить из рассмотрения при анализе курса национальной валюты [9]. Например, в Канаде четко прослеживается зависимость между курсом канадского доллара и изменением цен на нефть. Это обусловлено значительными объемами добычи нефти в Канаде, большая часть которой идет на экспорт.
Аналогичная ситуация сложилась в РФ [17]. Рассмотрим как изменился курс рубля в РФ в 2008 и 2014 годах при значительных падениях мировых цен на нефть. Например, в 2008 году цена на нефть за полгода упала с 135$/баррель (июнь 2008 года) до 43,5$/баррель (декабрь 2008 года), т.е. практически на 68% (см. рис.1) , при этом стоимость доллара в РФ выросла с 23,3$ до 35,8$ рублей, т.е. на 53,6% (см. рис. 2).
Рис. 1 Динамика цен на нефть, $ [20, 21]
Рис. 2 Динамика курса $ в рублях [2,3]
Аналогичные изменения произошли за 2014-2015 гг. В июне 2014 года цены на нефть с 115$/баррель упали до 47,91$/баррель (на 22.09.2015), т.е. на 58% при этом наблюдалось существенное увеличение курса доллара (см. табл. 1).
Рассмотрим эту ситуацию более подробно, проведем количественный анализ и построим корреляционно-регрессионную однофакторную модель.
Для этого на сайте finam.ru возьмем данные о курсах валют и ценах на нефть с начала 2014 года до 22.09.2015 (день проведения анализа) и сделаем выборку с учетом только тех дней, когда были торги каждого из анализируемых показателей (табл.1). Дополнительно в таблице приведены обратные курсы валют: рубль в долларах и рубль в ЕВРО. Данные по ЕВРО в данной статье приведены для справки (в статье эти значения не будут в дальнейшем использоваться для расчетов).
Табл. 1. Данные для расчета зависимости (более 300 точек)
дата |
нефть |
доллар |
евро |
Рубль (в долларах) |
Рубль (в ЕВРО) |
10.01.2014 |
106,83 |
33,1547 |
45,0672 |
0,030161636 |
0,022189087 |
12.01.2014 |
106,92 |
33,2062 |
45,2069 |
0,030114858 |
0,022120517 |
14.01.2014 |
105,25 |
33,1204 |
45,2855 |
0,030192872 |
0,022082123 |
15.01.2014 |
105,97 |
33,2386 |
45,4139 |
0,030085503 |
0,02201969 |
... | |||||
18.09.2015 | 47,78 | 65,3623 | 73,9378 | 0,015299339 | 0,013524882 |
22.09.2015 | 47,91 | 66,1455 | 74,8304 | 0,015118186 | 0,013363553 |
В качестве инструмента для построения графиков и выявления тесноты связи между переменными можно воспользоваться Microsoft Excel, STATISTICA и другими программами.
Совместим данные по дням без учета смещения (реакции запаздывания) по ценам на нефть (в долларах) и курсу доллара (в рублях) (рис. 3.)
•
Рис. 3 Зависимость курса доллара (в рублях) от цен на нефть (в долларах) по данным
с начала 2014 года (более 300 точек)
Рис. 4 Зависимость курса рубля (в долларах) от цен на нефть (в долларах) по данным
с начала 2014 года (более 300 точек)
Как видим из полученных значений коэффициента аппроксимации R2 (корреляции R) зависимость между анализируемыми показателями достаточно тесная, т.к. коэффициент близок к 1. Что позволяет нам говорить о том, что мировые цены на нефть оказали доминирующее влияние на изменение курса рубля в РФ в 2014-2015 гг.
Оценим влияние двух факторов (цены на нефть и курс рубля) на размер выручки экспортеров нефти в РФ по данным за 2014-2015 гг.
Выберем в качестве контрольных точек для анализа экспорта нефти из РФ данные на начало 2014 и начало 2015 годов, а также 22.09.2015 (день проведения анализа) (табл. 2)
Табл. 2 Контрольные точки для анализа экспорта нефти из РФ
дата |
Нефть, $ |
Доллар (в рублях) |
Евро (в рублях) |
Рубль (в долларах) |
Рубль (в ЕВРО) |
10.01.2014 |
106,83 |
33,15 |
45,07 |
0,03016 |
0,022189087 |
13.01.2015 |
46,79 |
62,74 |
74,36 |
0,01594 |
0,013448977 |
22.09.2015 |
47,91 |
66,15 |
74,83 |
0,01512 |
0,013363553 |
Как видно из табл. 3, потери от падения стоимости нефти с 106,83 до 47,91 $/баррель (более чем на 55%) были компенсированы ростом куса доллара (снижением курса рубля) в 2 раза (с 33,11 до 66,15 руб/$). В итоге стоимость нефти в рублях снизилась с 3541 до 3169 руб., т.е. ценовые потери предприятий экспортеров составили всего 11%.
Табл. 3. Ценовые потери при экспорте нефти из РФ, 2014-2015 гг.
дата |
Нефть, $/баррель |
Доллар (в рублях) |
Нефть (в рублях за баррель) |
Ценовые потери при экспорте нефти, % |
10.01.2014 |
106,83 |
33,15 |
3541 |
0% |
13.01.2015 |
46,79 |
62,74 |
2936 |
-17% |
22.09.2015 |
47,91 |
66,15 |
3169 |
-11% |
Стоит отметить, что в долгосрочной перспективе дополнительное давление на газовые [24] и нефтяные котировки способны оказать также и возобновляемые источники энергии, чья эффективность [18, 25, 26] в последние годы существенно возросла.
архив: 2013 2012 2011 1999-2011 новости ИТ гость портала 2013 тема недели 2013 поздравления