Что мешает ЦБ РФ активно снижать ключевую ставку?

На вопросы INNOV ответила главный экономист Альфа-банка, руководитель центра макроэкономического анализа Наталия Орлова.

"Первое - это бюджетная политика, аргумент понятный, ЦБ о нем уже не раз говорили.

Второе – это тема структурных реформ. Этот аргумент как будто бы менее осязаемый, но эта проблема ощущается также через бюджет, потому что если у Вас нет структурных реформ, то нет и экономического роста. Если нет экономического роста, то бюджет не пополняется, то есть ему очень сложно нарастить доходную базу и единственный источник дополнительных доходов – это в такой ситуации инфляция.

При позиции ЦБ, который говорит о том, что он таргетирует инфляцию на уровне 4%, есть интерес к определенной бюджетной политике. К сожалению, в ситуации, когда Правительство не проводит структурные реформы, интерес к бюджетной политике заключается в том, чтобы инфляция все-таки была не 4%, а все-таки повыше.

Политически, совершенно точно, есть консенсус, что инфляция в 15-20% – это опасно, но существует и «серая зона» от 4% до 15%. Она достаточно широкая. Грубо говоря, в моем понимании инфляция в 8-10% она, конечно, будет не очень хороша для экономики, но у нас и так никто не ждет инвестиционного роста, а для бюджета это будет каким-то подспорьем с точки зрения доходной базы".

Это вещи, о которых большинство спикеров просто не говорят на официальных дискуссиях, делая вид, что соглашаются с политикой таргетирования инфляции. Это такая скользкая зона, но в целом стоит отметить, что отсутствие структурных реформ негативно сказывается на инфляции в долгосрочной перспективе".